前言：

联想集团成立距今已经过38周年，目前已成为一家年营业收入达4,600亿人民币的全球化科技企业、新IT智能化解决方案服务商，为180个国家和地区的客户提供产品和服务。公司在全球设立超过30个制造基地、17个研发基地，并拥有员工7.5万名。

从老牌PC龙头，到新IT智能化解决方案服务商，联想集团的成长逻辑与估值逻辑早已全然不同。

(资料图片仅供参考)

“格隆汇·全球投资嘉年华·2023”于12月15日-22日举办，活动中众多优质上市公司高管前来与投资者零距离线上沟通。期间，联想集团(00992.HK)的投资者关系鲍小丹出席活动，与投资者进行了深入的交流，并回应了资本市场最关心的问题。

鲍小丹指出，联想的成长历程当中，存在几个具备时代意义的重要节点。第一个节点发生在2004年，联想集团收购IBMPC个人电脑业务，标志着联想集团向全球化公司发展；第二个节点是2014年，联想并购了IBMx86服务器业务和摩托罗拉手机业务，正式奠定了三大硬件业务体系的基础；第三个阶段，是从2018年伊始，联想推行智能化战略转型，从一家全球设备企业向覆盖设备+软件+服务以及解决方案的新IT科技领军企业转型。

在新的阶段，联想集团展现出与之前阶段不一样的成长面貌。

新阶段公司稳健成长

众所周知，今年以来，全球宏观环境存在较多不确定性，但联想集团依然克服了种种挑战，业绩远远超出市场预期。

在刚刚过去的第二财季（即自然年第三季度），联想集团实现营业收入折合人民币1,169亿元（单位下同），剔除汇率波动影响，营收逆势同比增长3%；归属于母公司的净利润约37亿元，这是联想集团连续第10个季度实现了净利正增长。公司的盈利能力亦再次提升，第二财季的运营利润率达5%，净利润率达3.2%。公司在朝着净利润率翻番（即4%）的中期目标稳步迈进，相信实现目标指日可待。

值得注意的是，盈利水平逆势提升，并非以牺牲研发进程为代价。事实上，尽管在这一财季中，联想集团的整体费用同比下降7个百分点，但研发费用方面反而同比增长15%，研发人员数量更是同比增长了26%。这说明公司即使在充满挑战的市场环境下，联想仍然致力于创新投入，不遗余力地夯实核心竞争力。

关于投资者较为关注的库存指标，鲍小丹指出，当前行业整体处于去库存的阶段，联想其实也不例外。但联想的库存天数持续改善，整体库存水平优于行业。

SSG与ISG实现双位数高增

公司的成长韧性，离不开SSG（方案服务业务集团）与ISG（基础设施方案业务集团）的强劲“双引擎”。

在确保以PC与手机业务为主要代表的IDG集团稳健发展的同时，公司还推动SSG与ISG达成双位数的高增长。

SSG承载着联想智能化与服务化转型的职责。SSG聚焦于IT支持服务、智能运维服务和智能解决方案业务。其中，支持服务方面，公司提供联想设备全生命周期服务和多品牌IT设备服务；智能运维服务为企业提供IT运维服务，更侧重于软件以及服务能力；智能解决方案方面，公司基于在各行业积累的经验，以及端到端的服务能力，提供智能化系统集成服务和智能化行业解决方案，包括智能制造、智慧零售、智慧医疗、智慧城市等行业智能解决方案。

从具体案例来看，联想帮助新能源龙头宁德时代完成了同城灾备数据中心以及整套解决方案的落地，助力宁德时代数字化转型。联想还携手颐和园打造了北京市首个公园智慧游客服务系统，联想智慧魔方全面赋能游客游览、运营管理、文化创新等各个环节。

值得一提的是，SSG业务在最近一财季录得收入达118亿，同比增长26%，占总营收的比重超10%，首次突破双位数大关。其中，运维服务的收入连续几个季度都录得超过50%的同比增长，增长势头强劲。SSG运营利润率持续保持高位，是IDG硬件设备的3倍。

ISG集团主要提供面向云厂商、传统企业用户的数据中心IT设备及服务，比如服务器、存储、高性能计算、软件服务等。在最新一财季中，ISG集团的营收再次刷新历史新高达179亿元，同比增长33%；运营利润达2.5亿元，并连续第4个季度实现盈利。目前ISG集团的墨西哥工厂一直在满负荷运转，匈牙利工厂处于有序扩建之中，新订单新客户如火如荼。在良好的增长态势下，预计未来ISG的重要性将会进一步提升。

全球市场不景气无碍IDG良好表现

IDG（智能设备业务集团）主要由PC业务、手机业务以及其他智能设备业务构成。

尽管全球消费电子行业整体表现不佳，但联想集团依然交出一份良好的成绩单。一方面，联想逆势提升了公司的市场占有率。根据Gartner的数据显示，第三季度，联想集团的市场占有率达25.2%，相较于去年同期上升1.3个百分点，进一步拉大了其与紧随其后的惠普和戴尔的差距。另一方面，联想发力高端化PC产品，高端PC产品的收入占整体收入的比重逐季增加，高端化战略大获成功。

鲍小丹指出，尽管个人电脑与平板电脑市场规模在短期内有所下降的，但从长远来看，市场规模有望保持高于疫情之前的一个水平。

问答环节

Q1：PC需求下滑预计能见底了吗？

A：未来PC怎么看，是大家比较关注的问题。我们对明年是一个比较积极乐观的态度。

首先，从区域市场的预测来看。联想全球的业务分布主要是分成4大区域，中国、欧洲、亚太，还有美洲地区。中国是我们非常重要的一个市场。IDC预测2023年中国PC市场大盘将恢复增长，尤其是明年下半年，预计下半年PC市场同比增长率为3.7%。主要得益于国内政策逐步调整和经济逐渐恢复，大型企业采购触底反弹，以及下沉市场对PC需求量和性能需求不断提升等。亚太地区我们也是比较看好。

根据我们获取的信息，用户的新机激活率其实在不断的提升之中，这意味着大家的需求在不断地增加。

同时，到了明年，预计行业会逐步完成去库存阶段。而对于联想集团而言，我们的库存水平优于行业，预计到明年第一季度以前（即联想的第四财季），公司的库存将回到疫情之前的水平，即6-8周。

所以我们觉得明年应该是一个触底反弹的比较好的机会。

Q2：联想未来可能会往高端机的方向去倾斜，占比是不是有可能继续扩大？

A：聚焦高端化，是我们的方向。商业升级周期和高端化的趋势将推动智能设备业务集团实现超越市场的增长。

目前联想研发投入方向之一就是高端产品领域，包括PC，服务器，ESG相关的产品等等。目前PC高端机占整体PC的比重在逐季提升，未来这个比例还有望进一步提升。