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中国银河证券股份有限公司王婷近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，营收有望修复》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为28.22元。

北新建材(000786)
核心观点：
事件 北新建材发布 2022 年年报， 2022 年实现营业收入 199.34 亿元，同比减少 5.49%；归母净利润 31.36 亿元，同比减少 10.71%；扣非后归母净利润 26.15 亿元，同比减少 23.39%。
地产数据改善， 石膏板有望增长 2022 年公司石膏板业务实现营业收入 133.65 亿元，同比减少 3.02%；全年石膏板销售量达到 20.93 亿平米，同比下降 12.01%。 石膏板业务毛利率 34.95%，较去年下降 2.31 个百分点。 石膏板产能利用率 64.29%，较去年下降 13.94%。 石膏板需求降低、 燃料成本上升， 公司产品价格涨幅覆盖成本涨幅，收入降幅远低于销量，显示公司在行业中有较强实力。 龙骨毛利率 18.94%， 同比增加 0.51%，与上年基本持平，作为石膏板的配套设施，预计收入会随石膏板销量增长。 保交付稳步开展，预计 22 年延期交付将带动 23 年竣工回升，促进石膏板营收增长。 随着双碳战略、 新型城镇化建设持续开展以及对绿色建材下乡活动的政策支持， 石膏板有望对传统高能耗、高排放产品进行替代， 得到更广泛应用和推广，预计 23 年公司石膏板相关业务能够保持增长。
防水标准提升提供发展契机 2022 年公司防水板块营收 31.45 亿，同比减少 18.88%。 防水业务毛利率 17.04%， 同比下降 6.62 个百分点，主要受下游需求不旺以及 22 年国际油价处于高位的影响。 中材非矿防水院加入苏州防水研究院，将为北新防水技术创新起到支撑作用。 22年住建部批准行业首部通用规范，将提升行业门槛，有利于龙头企业提升市占率。
国际业务逆势增长，公司战略再出发 22 年国外销售收入 1.53 亿元，同比增长 37.83%。公司国际业务突破行业寒冬逆势增长， 坦桑尼亚基地业绩增长，乌兹别克斯坦、泰国等项目有序进行。 优化渠道定位， 产品向消费类建材转型，渠道下沉， 拓展县乡、家装零售业务，夯实增长基础。 调整营销结构，存量、增量并重， 组建龙牌公司， 加强旗下品牌联动，坚持立体饱和式营销， 区域公司由 14 个调整为 25 个，加强差异化营销，设立“石膏板+”业务部，拓展新赛道。
投资建议 作为石膏板行业的龙头企业， 公司在产品、技术、品牌、营销渠道等方面均具有明显优势。随着“石膏板+” 业务的拓展及“纵向+横向” 的渠道发展， 公司在石膏板市场的占有率有望进一步提升， 此外， 防水行业标准的提升将扩大防水市场空间， 加速行业集中度的提升， 利好公司防水业务发展， 防水业绩有较大提升空间。 预计公司 23-25 年归母净利润为 36.72/43.71/50.98 亿元， 23-25 年每股收益为2.17/2.59/3.02 元， 对应市盈率为 12.73 /10.69 /9.17 倍。 基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示 下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险； 公司产能释放不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.24亿，根据现价换算的预测PE为14.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为31.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北新建材（000786）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）