移远通信(603236)

【资料图】

主要观点：

事件回顾：

公司发布业绩快报显示，2022年实现营收142.30亿元，同比增加26.36%，实现归母净利润6.24亿元，同比增加74.22%，略高于此前业绩预告的6亿元。单季度来看，2022年Q4实现营收40.94亿元，环比增加18.77%，实现归母净利润1.88亿元，环比增加18.24%，环比改善明显。公司实现营收稳步增长、净利润超预期增长，主要系4G/5G模组、车载模组和智能模组稳步增长，ODM、天线、云平台、智慧城市等新业务持续快速扩大，同时公司不断加强供应链管理，提升运营管理效率，盈利能力得以显著提升。

海外物联网韧性强，国内需求持续复苏，边缘AI提升行业景气度

Counterpoint最新数据显示，2022年全球蜂窝物联网模块出货量同比增长14%，中国继续引领全球市场，北美和西欧稳步增长，印度增速最快。行业增长驱动力主要来自智能电表实施的恢复、零售POS的持续升级、智能资产追踪以及智能网联汽车的持续增长。份额方面，移远38.5%出货量全球第一。展望今年，尽管海外经济衰退风险，但是物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求具有相当韧性，同时Q1国内消费复苏初现，预计公司在PC等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将维持增长，天线、ODM、GNSS等横向拓展领域也将步入收获期。此外，随着越来越多的AI大模型推出其行业应用或终端应用，公司智能模组和5G+AI模组有望受益边缘AI和新一轮终端智能化浪潮。

卫星互联网开启卫星通信新纪元，公司面向物联网布局卫星通信模组

在美国Starlink、英国OneWeb等星座加速建设的背景下，由于轨道、频谱资源有限且地面网络覆盖局限，全球正在展开一场低轨卫星星座的“太空竞赛”。卫星互联网起初面向特种领域用户解决网络覆盖问题，目前正在探索C端用户端手机直连卫星，成为应急通信手段和新新点，我们认为，卫星互联网用户最终将下沉至物联网，实现真正万物互联。公司推出CC200A-LB卫星通信模组，搭载ORBCOMM的卫星物联网连接平台，使用InmarsatGEO星座的L频段，通过IsatDataPro(IDP)卫星服务提供可靠的全球连接，并支持双向通信、低延时和近乎实时的报告功能，未来在海事、运输、重型设备、农业、采矿以及石油和天然气监测等场景应用前景广阔。CC200A-LB模组已于今年3月提供工程样片，6月份将提供客户样片，9月份正式量产。

投资建议

我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司2023-2024年归母净利润9.58、14.29亿元，对应EPS分为5.07、7.56元，当前股价对应2023-2024年PE分别为24.48X/16.42X，维持“买入”评级。

风险提示

1）海外经济衰退、国内疫情反复影响下游需求；2）智能模组渗透率不及预期。