来源：券商中国

A股、港股连续3日下跌。

6月21日，A股整体低开低走，上证指数跌破3200点整数关，科创50指数重挫超3%，创业板指、深证成指等跌超2%，AI板块、网络游戏、半导体等纷纷大幅回调。

(资料图)

港股亦深度回调，恒指跌1.98%，恒生科技指数跌2.79%，科网股多数下跌。

值得注意的是，本周有超80亿资金借道ETF出逃，市场情绪着实不佳。不过，从机构观点来看，随着下半年经济面复苏预期的增强，市场也会有反弹的机会。

市场连跌3日，A股再破3200点

6月21日，AI概念股集体调整，游戏ETF下跌9.3%，为当日跌幅最大。此外，游戏动漫ETF、传媒ETF跌幅均超7%。

TMT板块在多重利空因素影响下调整明显，招商基金认为原因有以下三点：

一是某头部大模型企业发布股东减持公告，引发市场对板块后续发展前景的担忧，压制板块情绪；

二是美国总统拜登表示需解决人工智能对国家安全和经济带来的风险，引发市场对后续AI监管趋严的顾虑；

三是临近中报季，市场对部分TMT赛道业绩不及预期有所隐忧，加之端午假期临近，部分资金获利了结致使板块调整。

港股连续3日调整。本周跌幅居前的ETF有港股创新药ETF、恒生生物科技ETF、恒生医药ETF、港股通科技30ETF等，3个交易日累计跌幅均超7%。

港股持续下跌，恒生前海港股通精选混合基金经理邢程认为，或受以下因素影响：

一是当前流动性已经较为充裕而增长依然乏力，使市场担忧未来政策对实体经济的拉动效果，经济修复仍具有较大的不确定性，一定程度上影响了市场投资者的投资信心；

二是港股市场自5月底低点反弹至目前已累积了不小的涨幅，前期市场反弹幅度较大、速度较快，因此存在部分资金获利了结的压力，同时节假日前部分避险需求提前释放，也进一步加剧了本周港股市场整体的震荡幅度；

三是美元兑人民币汇率延续贬值趋势，外资流出压力加剧，进一步压制人民币汇率走势，形成负向循环。

本周市场以调整为主，沪深300ETF、中证500ETF和科创50ETF等宽基基金周跌幅均超2%。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，当前市场的走势受到各方面因素的影响，其中一个比较重要的因素是投资者对宏观经济未来的走势心存担忧。在消费增速放缓的情况下，消费白马股在今年也出现了较大的调整，和去年相比，今年在经济复苏方面很多领域都出现了好转，特别是新能源汽车、锂电池、光伏等领域出现了较高速度的增长，跑赢了大多数的工业企业，但是由于今年的市场风格偏向于人工智能和“中特估”板块，市场资金流动使得新能源的估值出现了较大幅度的回落，所以新能源的调整也比较大。

超80亿资金借道ETF出逃

此次市场回调，ETF资金未现“越跌越买”态势，反而是借机出逃，本周共有超80亿资金从股票型ETF市场流出。

Wind数据显示，截至6月20日，全市场714只股票型ETF（仅包括投资Ａ股和港股的基金）总管理规模达到1.33万亿元。

6月14日以来，资金连续5个交易日净流出ETF。本周，资金加快流出ETF，股票型ETF总份额减少60.96亿份，以区间收盘均价粗略测算，净流出资金达到81.74亿元。

整体来看，投资A股、港股通方向的资金均为净流出。

港股方面，华夏恒生ETF和华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF本周分别净流出7.12亿元和5.62亿元，博时恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF和华安恒生科技ETF本周资金净流出超亿元。仅华泰柏瑞中证港股通50ETF、华夏沪港通恒生ETF、博时恒生医疗保健ETF和华夏恒生香港上市生物科技ETF等港股ETF本周资金净流入超亿元。

A股方面，华夏中证1000ETF、华夏上证科创板50ETF和广发创业板ETF3只基金本周分别净流出21.57亿元、18.72亿元和13.7亿元。此外，南方中证1000ETF、国泰中证军工ETF、易方达上证科创板50ETF和国联安中证全指半导体ETF净流出金额均超5亿元。

本周资金净流入居前的ETF有易方达创业板ETF、华夏上证50ETF，金额分别为7.19亿元、5.27亿元。

行业主题方面，获资金加仓的有国泰中证全指证券公司ETF、广发中证全指电力公用事业ETF和富国中证农业主题ETF等，获资金减仓的有国泰中证军工ETF、国联安中证全指半导体ETF、华夏中证5G通信主题ETF等。

后市如何表现

今年上半年即将收官，市场整体表现不及预期。截至6月21日，上证指数累计上涨3.52%、沪深300指数微跌0.2%、创业板指数下跌5.75%、恒生指数下跌2.85%、恒生科技指数下跌4.05%。

A股连续跌两年，港股跌了三年，华夏基金认为，A股包括港股市场后续都可以期待一轮行情。其认为全球流动性拐点正在浮现，这个位置不应该积极面对大跌后的行情。下半年PPI、CPI工业企业的盈利增速，包括上市公司的盈利增速，都有望好于上半年。

不过，多数机构表现出较为谨慎的观点。

分析当下市场境遇，杨德龙认为，目前正处于三重拐点共振的时候：

第一重拐点是经济面的拐点，上半年经济增速出现了放缓，虽然经济面有所复苏，但还是属于弱复苏的状态，下半年可能会出台更多推动经济复苏的政策，包括一些对楼市销售层面的支持政策；

第二重拐点是大盘的拐点，虽然现在市场的指数还是在3200点左右，但是如果剔除大盘股上涨带来的指数贡献，那么其实现在很多股票的价格是在3000点之下的，所以从大盘的角度来看，随着下半年经济面复苏预期的增强，市场也会有反弹的机会；

第三重拐点是市场风格切换的拐点，今年上半年市场风格比较偏向于AI板块和中字头板块，而其他很多股票都是下跌的，下半年市场风格有望转向业绩优良的好公司，包括景气度比较高的新能源、消费等行业的企业。

展望未来具体板块投资机会上，招商基金认为AI相关板块有望成为市场长期投资主线，该板块已开启新一轮产业趋势，政策及产业预期的支撑较强，因此无需过度担忧板块阶段性调整压力，但部分子板块存在累计收益较高和微观结构拥挤等问题，需结合估值水平密切跟踪TMT板块内部的变化，并寻找细分领域投资机会：1、关注算力产业链行情的扩散，如光芯片、连接器、液冷等；2、关注估值调整充分、盈利预期见底、中期有望受益周期复苏和技术创新的板块，如半导体、创新药、自动化设备等。

针对港股未来走势，邢程认为，考虑到中国经济修复维持温和复苏态势，尤其高频数据显示经济数据或延续弱势，短期整体市场可能依然缺乏明显趋势，或维持震荡格局。中期维度来看，中国经济温和复苏和美联储政策转向均较为确定，且当前估值水平和利好政策有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。

责编：万健祎

校对：赵燕

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